Saylor 反思 2022 年接近破产的时刻，因为 Strategy 的储备现已超过债务 $480 亿
WEEX消息，Michael Saylor 在周五的一条社交媒体帖子中直接比较了 Strategy 当前的财务状况和 2022 年 10 月的一个更加不稳定的时刻——为担心公司资本结构的投资者提供了背景，特别是在本周 STRC 的抛售之后。
2022年的比较：当债务超过储备时
Saylor 回忆起在 2022 年 10 月发表演讲时，比特币交易接近 $20,000，Strategy 持有 130,000 BTC，价值约 $26 亿，MSTR 的拆分调整后股价约为 $24。几周后，比特币跌破 $16,000，Strategy 的总债务短暂超过其比特币持有和现金储备的总价值，约为 $3 亿。到年末，MSTR 的股价跌至约 $13——这是公司真正困扰的时刻，发生在 2022 年 FTX 崩盘后的熊市深渊中。
Strategy 目前的立场
Saylor 重提那段时期的目的是通过对比来框定 Strategy 的当前立场。自2022年以来，公司已筹集超过600亿美元的资金 — 这些资金全部用于增加比特币持有量，向财库中新增了超过716,000 BTC。如今，Strategy 的比特币和美元储备总额超过其总债务约480亿美元 — 与2022年的赤字相比，储备减去债务的位置出现了大约483亿美元的反转。
"感谢所有相信 Strategy、与我们同行并持有长期观点的人，" Saylor 写道。
背景：这紧随本周的 STRC 动荡
Saylor 发帖的时机值得注意。它正好是在本周 Strategy 资本结构的最重要压力测试之后 — STRC 周四跌至82.50美元，Strive 首席执行官 Matt Cole 将其形容为"杠杆清算事件"，而非信用恶化。STRC 以88.62美元收盘，仍显著低于其大约100美元的面值，此前公司宣布可通过比特币销售维持32年的股息支付，显然是在试图向市场保证结构的长期可行性。
Saylor 对周五 STRC 暴跌的初始回应显得相当简短："今天市场关闭。波动性从来都不好应对。比特币仍在运作。我们也在继续。" 这篇后续帖子则更实质性地捍卫了公司的财务状况，利用历史背景而非前瞻性保证。
为什么480亿美元的数字很重要
这个比较直接针对本周驱动市场焦虑的核心担忧 — Marex 分析师所说的恐惧，即"市场现在公开定价 Strategy 必须出售硬币以捍卫结构的尾部。" Saylor 的框架论点认为，即使考虑到 STRC 的优先股息义务和公司的总债务，Strategy 的资产基础提供了480亿美元的实质性缓冲 — 如果这一数字准确，表明公司远未处于它在2022年短暂出现的那种境地，当时债务实际上超过了综合储备。
与2022年的对比具有指导意义，但并不是完全的保证。在2022年，Strategy 面临的债务超出储备的时刻随着比特币的复苏而得到解决，公司在此期间也持续进行增持策略 — 尽管短期内出现了负权益状况，但公司从未被迫进行困境中的比特币出售。Saylor 的隐含论点是，目前的情况，拥有480亿美元的正缓冲，而不是3亿美元的赤字，结构上比2022年的情况要安全得多，后者最终在没有事件发生的情况下得到解决。
未解决的问题
480亿美元的储备与债务数字解决了资产负债表的偿付能力，但并没有直接解决本周 STRC 暴跌引发的更紧迫的流动性问题：即 Strategy 是否有足够的近期现金流来满足其半月的优先股息义务，而无需出售比特币，考虑到公司在5月底已特意出售了32 BTC 来资助一次股息支付。最近几周积累的11亿美元美元储备是与近期流动性问题直接相关的缓冲，和 Saylor 的480亿美元数字所解决的长期偿付能力图景是分开的。
随着 STRC 以88.62美元收盘 — 仍低于面值11% — 市场对于 Saylor 的保证是否能完全消解 Marex、Cole 等人提出的结构性担忧的裁决，仍是下周交易中的一个问题，特别是在 Strategy 下一个计划的股息记录日期（6月30日及之后的半月定期）临近之际。
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